3亿首单，黑芝麻智能需要更多“第二曲线”

　　10 月 14 日晚，黑芝麻智能在港交所发布自愿性公告，公司全资附属公司与一家A股上市公司签订销售及技术开发合同，合同总金额约 3 亿元。

　　其中，自合同签订一年内，预计采购以集团高性能 AI 芯片为核心的 AI 计算服务器整机产品约 2.5 亿元，系黑芝麻智能 AI 计算服务器业务的首批订单。

　　IDC 最新数据显示，2026 年上半年中国数据中心 AI 加速器出货量已突破 200 万颗，国产芯片份额持续提升，替代窗口正在打开。

　　而从车规智驾芯片切入 AI 服务器赛道，黑芝麻智能布局业务增量的节奏同样紧凑。半年报显示，公司上半年营收同比增长超八成，但仍处于亏损阶段且金额进一步扩大，新业务落地的迫切性不言而喻。

　　不过，转天市场反应却高开低走。10 月 15 日，黑芝麻智能早盘高开近4%，盘中一度涨超6%，但随后持续回落，最终收跌 2.11%，报 7.88 港元，全天振幅近 10%。

　　01. 增长与变局

　　中国 AI 芯片市场正在经历的窗口期不乏变量。

　　IDC 近日发布报告称，2026 年上半年中国数据中心 AI 加速器总出货量达 200.8 万颗，其中非 GPU（图形处理器）加速器出货 101.6 万颗，同比增长近 80%，历史上首次超过 GPU 的 99.1 万颗。

　　其中，厂商具体份额变化显现出"国产替代"的加速落地。资料称，上半年英伟达在中国市场的 AI 加速器出货量为 67.8 万颗，同比下降 44%，市场份额从一年前的约 55% 滑落至 34%；同期华为昇腾出货 57.2 万颗，较去年同期的 30 多万颗近乎翻倍，份额升至 28%，与英伟达的差距从 31 个百分点快速收窄至 6 个百分点。

　　IDC 统计显示，其余国产厂商同样在提速：阿里巴巴旗下平头哥份额约为7%、寒武纪约5%、百度昆仑芯约4%，华为、平头哥、昆仑芯、寒武纪四家合计占据非 GPU 市场 95% 的份额。

　　向上游追溯，这一趋势亦在产业链更多环节被验证。摩根士丹利 10 月研报指出，AI 需求持续增长、先进芯片封装复杂度不断提高，预计将使 ABF 载板市场从 2027 年开始进入持续供不应求状态，2027 年 ABF 载板价格有望上涨超过 25%，并在 2028 年进一步走高。

　　中国 AI 芯片需求增长是此次上调预测的重要原因之一——随着中国及其他地区的 AI 专用集成电路（ASIC）供应商加快发展，相关芯片对先进封装载板的需求正在快速增长。

　　摩根士丹利将包括中国 AI 芯片在内的"其他 ASIC"类别 2027 年出货量预测从 460 万颗上调至 640 万颗，2028 年预测从 620 万颗上调至 870 万颗。该类别不仅涵盖微软及其他美国科技企业的自研 ASIC 芯片，也包括华为、寒武纪、海光信息、平头哥等中国厂商的 AI 芯片。

　　IDC 同样预测，2026 年全年中国 AI 加速器出货量将增长 19%，而 GPU 出货量将下降9%。增长引擎确定，但国产非 GPU 类型的 AI 芯片，正在成为引擎中的主力动能。

　　广东更佳昊国际认证有限公司总经理李锦堤告诉北京商报记者，份额与出货量，代表着国产替代的窗口确实在打开，但窗口的受益者高度集中于已有规模化出货能力的头部玩家，黑芝麻智能等后来者或将面对更为"中国芯"语境下烈度不减的近身市场竞争。

　　02. 新故事

　　市场需要 AI 芯片以支撑算力，黑芝麻智能同样需要——撑起新业务与新营收。

　　半年报数据或许能看出公司的迫切。2026 年上半年，黑芝麻智能营收约 4.58 亿元，同比增长 81.3%；毛利率从 24.8% 提升至 49.5%，毛利总额达约 2.27 亿元，同比增长 261.9%。

　　但盈利拐点远未到来：同期，公司研发开支达约 8.6 亿元，同比增长 39.1%，是毛利总额的 3.8 倍。最终公司净亏损约 7.7 亿元，经调整亏损约 6.43 亿元，同比扩大 17.2%。

　　屿策智库秘书长侯文杰向北京商报记者分析称，比起金额体量，3 亿元首单的信号意义是这次公告更值得肯定的一点。对比来看，这一规模对黑芝麻智能上半年 4.58 亿元的营收来说固然可观，但公告中一年内预计交付 2.5 亿元整机，意味着这是整机销售而非纯芯片授权，整机毛利率通常低于芯片，而且首批订单往往带有试点、验证和标杆项目的性质，不一定代表大规模市场化采购。

　　按服务器单价推算，2.5 亿元整机的规模有限，对营收的贡献要到明年才会体现，单靠这一单难以扭转公司上半年经调整亏损 6.43 亿元且亏损仍在扩大的局面。不过这单的象征意义不容忽视，它标志着 AI 计算服务器业务从 0 到 1 完成了商业化落地，也为后续客户拓展和资本市场预期提供了参照，同时证明其技术具备外溢能力，不再局限于车载场景。

　　在侯文杰看来，短期来看这单更多是估值故事和收入增量，中期关键在于能否复制。如果只是项目制一单一单做，对估值弹性有限；如果能形成标准化产品，进入安防、金融、能源、医疗等行业渠道，那才真正具备第二曲线的样子。

　　03. 等待兑现

　　细看其半年报，作为"智能驾驶第一股"，黑芝麻智能的起家基本盘智驾业务仍在推进——华山 A2000 系列加速在东风、宇通、奇瑞等车企的定点导入，武当 C1200 舱驾融合产品瞄准性价比车型量产，同时向商用车、无人物流、Robotaxi（自动驾驶出租车）等 L3—L4 场景延伸。但伴随车企自研等压力，这条赛道的内卷压力有增无减，黑芝麻智能正在同步铺出多条所谓"第二曲线"。

　　公告称，公司具身智能及解决方案上半年贡献营收约 4720 万元，毛利率高达 94.8%，覆盖工业协作、商用服务、特种作业乃至人形机器人；收购亿智电子后，端侧 AI 业务延伸至智能家电、运动相机、AI 眼镜、扫地机器人等消费级市场；定制芯片业务则被定位为中长期核心增量，从车载向机器人、泛 AI 客户延伸。

　　AI 芯片及服务业务自然包含在这部分预期之中。7 月 14 日，黑芝麻智能宣布完成对亿智电子的收购交割，通过 SPV 间接持有目标公司 60% 股权，后者成为非全资附属公司并纳入合并报表。公司称，这笔收购补齐了黑芝麻智能在中低算力产品线的缺口，形成从 0.5 TOPS 到 1000 TOPS 及以上的全算力端侧推理方案矩阵。

　　根据公告披露，亿智电子 2026 年上半年营收同比显著增长，端侧 AI SoC（系统级芯片）产品出货量位居行业前列，盈利能力也在改善。

　　侯文杰对北京商报记者表示，国产 AI 芯片赛道虽然强手如云，但新入局者仍有机会。华为昇腾、寒武纪、平头哥、昆仑芯各踞一方，前三者背靠自有体系，而黑芝麻智能这样的独立玩家，起量压力更大，但也相对灵活。

　　行业客户未必希望被单一生态绑定，普遍需要第二、第三供应商作为补充，只要产品能用、价格合适、服务到位，就有切入空间。不过挑战同样明显：一是生态迁移成本，客户从 CUDA 或昇腾迁到新平台需要重新调优，工具链不够好用会直接劝退客户；二是持续的资金和研发投入，服务器芯片和整机业务烧钱强度不低，公司目前仍在亏损，能否撑到规模效应出现是关键；三是客户信任，数据中心客户对稳定性和可运维性要求极高，新入局者需要时间证明自己。

　　AI 服务器首单，是多元化布局线上最新落下的一子。从卖芯片到卖整机方案，黑芝麻智能试图用更多元的收入结构，覆盖持续高企的研发投入。

　　但无论具身智能还是 AI 服务器，目前都还处于订单落地的早期阶段，距离真正撑起盈利大盘，大概仍有很长的路要走。

　　北京商报记者就相关业务问题向公司发去采访函，但截至发稿未能得到回复。

　　北京商报记者王天逸