沐曦股份做LP了，3600万牵手上海国资

　　文｜多空象限，作者 | 杨海波

　　“国产 GPU“四小龙”之一的沐曦股份，又做 LP 了。

　　近日，上海孚曦汇启创业投资基金成立，出资额约 2 亿元。股权穿透下来，沐曦的全资子公司沐曦数智出资 3600 万，占 17.91%。

　　基金的执行事务合伙人是孚腾资本，孚腾资本拥有上海国资背景，是沐曦股份的早期投资方之一。自 2022 年成立以来的四年里，孚腾资本投出过沐曦股份、MiniMax、奕斯伟材料、盛合晶微、曦智科技足足 5 个 IPO。

　　沐曦的创始人陈维良，则是在 AMD 干了 13 年的芯片老兵，主导过 AMD15 款 GPU 流片。2020 年，陈维良 44 岁时出来创业，五年后把沐曦送上科创板，市值一度超过 3300 亿。今年前三季度，沐曦刚刚扭亏为盈，就再度加码做 LP。

　　其实，现在越来越多的科技公司开始做 LP 了。今年 9 月，智谱出资 10 亿的基金做 LP；影石 6 月花 1 亿投了峰瑞资本的新基金；兆易创新更是从 2023 年就开始布局，累计认缴 16.09 亿......

　　那么，刚刚扭亏的沐曦股份，为什么这么急着当 LP？这些科技公司扎堆做 LP，图的又是什么？

　　两度出资 3600 万，沐曦图什么

　　这只 2 亿元的基金，背后藏着沐曦的一盘新棋。

　　据公开工商信息，孚曦汇启创投基金成立于 2026 年 10 月 13 日，沐曦数智认缴 3600 万元，占比 17.91%。穿透基金的执行事务合伙人上海孚曦晨沐咨询管理有限公司，其背后则是上海孚腾私募基金管理有限公司，也就是孚腾资本。

　　早在今年 7 月，沐曦就已经以 LP 的身份出现在一级市场。7 月，沐曦数智认缴了淮安沐腾晨曦创业投资基金 3600 万元，占基金总规模的 18%，那只基金的 GP 是上海万昂投资，背后同样也有孚腾资本的身影。

　　事实上，孚腾资本是沐曦的早期投资方。2022 年成立的孚腾资本，由上海国投主要发起，联合临港集团、上汽集团、宁德时代、哔哩哔哩等共同设立。目前孚腾资本管理规模超过 440 亿元，对外投资金额超过 250 亿元，已投项目名单里，沐曦股份、MiniMax、盛合晶微、曦智科技赫然在列。

　　沐曦做 LP，也不是一时兴起。

　　沐曦的全资子公司沐曦数智成立于 2026 年 1 月，由创始人陈维良亲自担任法定代表人，至今已对外投资十余家企业。除了孚曦汇启和淮安沐腾晨曦两只基金，沐曦数智今年 9 月还和和利资本搭了南京和曦创投，同时还直投了大晓机器人、沐创集成电路、奇门动力、东方天算、芝诺机器人等一批项目。

　　沐曦的资本动作很清晰：基金探路、直投跟进，沿着算力产业链从上往下撒。

　　而孚腾资本既是沐曦的股东，又是沐曦出资的基金的管理人。GP 和 LP 之间隔着一层，但利益的方向是一致的。

　　孚腾手里有项目源和投资能力，沐曦手里有上市募来的钱和产业判断力。上海国资可以借此将触角伸到硬科技赛道，而沐曦要的是产业链上下游的卡位。双方各取所需，但比单纯的财务出资多了一层生态绑定的意味。

　　3600 万的认缴额不算大，放在沐曦 2025 年全年 16.44 亿元的营收盘子里，连零头都算不上。但对于上市不到一年且仍在亏损的沐曦而言，这个频频做 LP 往外投钱的动作，至少说明它不满足于只在产业链中卖 GPU，而是想在 GPU 产业周围寻找更多潜在机会。

　　AMD 老兵创业五年，沐曦利润整体扭亏

　　沐曦之所以做 LP，与它当前所处的位置有关。

　　沐曦股份由 AMD 老兵陈维良成立。陈维良 1976 年出生，是电子科技大学微电子本科、清华硕士。2007 年陈维良加入 AMD 上海，一路做到全球 GPU 设计负责人。陈维良在 AMD 待了 13 年，主导完成了 15 款高性能 GPU 产品的流片与量产。

　　这个履历放在中国芯片创业者里，属于顶配。但他创业的时间点不算早，2020 年，44 岁的陈维良和两位 AMD 老同事彭莉、杨建在一顿午餐后决定创业，沐曦的名字取自“Meta”（起源）与“X”（未来）。

　　而陈维良自己的说法是，“中国缺少自主可控高性能 GPU 的历史将由我们终结”。

　　这个团队身上带着浓重的工程师底色，2022 年 1 月，成立不到一年半的沐曦就把第一颗芯片曦思 N100 送上了流片产线。

　　五年后的 2025 年 12 月，沐曦登陆科创板，发行价 104.66 元，上市首日开盘涨 568.83%，收盘涨幅 692.95%，中一签最高赚近 40 万元，成了A股注册制以来最赚钱的新股。上市首日，沐曦市值一度超 3300 亿元。

　　沐曦的业绩表现，也给了它做 LP 的底气。从最新业绩来看，沐曦已实现扭亏为盈。10 月 15 日，沐曦股份公告称，公司前三季度营收预计 25.41 亿至 31.06 亿元，扣非归母净利润 2.23 亿至 3.02 亿元，整体扭亏。

　　图源：沐曦股份公告

　　其实，早在今年第二季度，沐曦扣非归母净利润 0.54 亿元，单季由亏转盈，这是沐曦上市以来第一个不靠非经常性损益、单靠主营业务赚钱的季度。2025 年，沐曦营收 16.44 亿元，同比增长 121.26%；归母净利润亏损 7.89 亿元，比上一年的 14.09 亿收窄了 43.97%。

　　在 2026 年 5 月，沐曦的新一代旗舰芯片曦云 C600 也正式量产。这是首款全国产工艺的高性能通用 GPU，覆盖设计、制造、封装和配套软件栈的全链路。

　　在扭亏为盈的节点上，沐曦掏出了 3600 万，放进孚腾资本管理的基金里。财务上不构成负担，战略上却为沐曦打开了一个新入口。用 LP 的身份提前卡位生态，本质上是在用最小的资金杠杆，买一张通往“算力底座”的门票。

　　科技公司集体做 LP

　　事实上，沐曦跨界做 LP 并不是孤例。过去几年，一批刚刚完成 IPO、手上开始有子弹的硬科技公司，集体开始做 LP。

　　最典型的是智谱。2026 年 9 月，浙江智谱将门认知智能创投基金成立，规模 10 亿元。智谱通过子公司出资 29%。基金管理人将门创投，恰恰是 2021 年参与智谱A轮融资的老股东。而智谱将门基金的其他出资方杭州城投、上城资本，也曾在 2025 年 3 月智谱超 10 亿元的战略融资中现身。

　　影石创新则与早期投资人合作做 LP。2026 年 6 月，影石通过子公司出资 1 亿元，参与设立峰瑞影佳基金，首期规模 3.64 亿元，聚焦 AI 及智能硬件上下游。峰瑞资本，正是 2016 年押注尚在初创期影石创新的早期投资人。

　　兆易创新做 LP 的时间更早。2023 年 8 月，这家存储芯片龙头以 5000 万元参与认购盈富泰克旗下基金，在创投圈刷了一波屏。盈富泰克是兆易创新最早的机构投资人之一，2005 年就以 103 万元拿到了兆易创新 24% 的股份。

　　截至 2026 年，兆易创新已经累计参与 7 只私募基金，合计认缴 16.09 亿元，甚至开始出资美元基金。从被孵化者到出资人，两种身份的互换，正在成为中国硬科技创投生态里一种越来越常见的循环。

　　据投中嘉川 CVSource 数据，2026 年一季度，企业投资者作为 LP 的出资次数在 VC/PE 市场中占比达到 46%，出资金额占比升至 19%，同比增长 36%。产业资本不再是财务 LP 的补充角色，而是正在成为人民币基金募资端一股结构性的力量。

　　这些公司做 LP 的逻辑，和互联网时代巨头们“拿钱换流量入口”的打法截然不同。硬科技公司的 LP 诉求，首先是产业协同，其次才是财务回报。

　　沐曦投的基金要覆盖 GPU 配套和算力应用，智谱投的基金聚焦 AI 上下游，影石投的基金锚定智能硬件。每一笔出资背后，都藏着一幅以自己为圆心的产业链地图。

　　参考资料：

　　《沐曦股份，再做 LP！》，证券时报

　　《沐曦做 LP：出资孚腾资本》《影石创新反哺：做起李丰的 LP》，投资界

　　《从沐曦股份到曦智科技，半年投出 5 家 IPO：孚腾资本的 AI“捕手”之路》，第一财经

　　《3000 亿！国产 GPU 第二股沐曦 IPO，早期投资人大赚超百亿》，创业邦

　　沐曦股份财报等公开资料。