华泰期货：中期选举落地宏观流动性回归，镍印尼重新缩紧预期增强

　　来源：华泰期货

　　作者： 师橙

　　镍品种

　　市场分析

　　2026-11-04日沪镍主力合约开于116760元/吨，收于116900元/吨，较前一交易日收盘变化-0.09%，当日成交量为154081（+15398）手，持仓量为134106（+485）手。

　　走势分析：昨日沪镍盘中走弱，印尼2027年RKAB收紧预期仍对价格形成支撑，但矿端成本下移、精炼镍库存高位及终端需求偏弱继续压制盘面；午后快速拉升，主要系美国中期选举落地带来的宏观风险偏好修复及贵金属、有色板块集体反弹带动。印尼重新加强配额控制预期加强，印尼FINI于11月4日预计，2026年印尼镍冶炼产品产量约220万—240万镍金属吨；印尼下游化与能源转型统筹部长兼能矿部长巴赫利尔11月4日称印尼下游化产业大多数产品仍停留在中间加工环节，仅达50%—60%，且产能已经泛滥，印尼政府正在重新评估仅生产半成品的冶炼厂建设许可政策，以推动矿产下游化延伸至最终产品；3日，他要求通过RKAB控制镍矿供应，并称部分镍企存在减产计划。印尼11月上半月HMA及HPM基准价下调，WBN矿石供应恢复预期及镍铁成本下降继续削弱价格支撑。需求方面，国内43家不锈钢厂11月300系计划排产188.93万吨，环比增长3.68%，对镍铁需求形成一定支撑，但钢厂采购仍以刚需为主。新能源方面，MHP及高冰镍价格承压，硫酸镍下游采购谨慎，三元材料需求缺乏明显改善，镍中间品市场整体延续弱势。

　　镍矿方面：Mysteel方面消息，印尼11月上半期HPM整体大幅下修，实际成交中的贴水幅度进一步走阔：Ni：1.6%品位HPM降至57.44美元/湿吨，成交价52.44-53.44美元/湿吨，贴水5美元/湿吨。矿价持续探底，镍铁成本重心随之大幅下移。菲律宾矿价则在低位暂稳，Ni：1.3% CIF报39-41美元/湿吨，Ni：1.4%报50-52美元/湿吨。

　　现货方面：精炼镍现货市场交投仍以刚需采购为主，盘面走弱未带动明显补库需求，升贴水小幅分化。其中金川镍升水变化0元/吨至3700元/吨，进口镍升水变化0元/吨至150元/吨，镍豆升水为 50元/吨。前一交易日沪镍仓单量为87934（-359）吨，LME镍库存为275592（-2262）吨。

　　宏观方面： 美国中期选举结果落地，民主党取得参众两院控制权，市场重新评估财政扩张及通胀预期，美元与美债收益率回落，叠加选举不确定性消退，全球资产风险偏好有所改善，金银价格快速上涨对有色金属金融属性形成一定支撑。国内方面，11月4日中国人民银行将股票回购增持再贷款利率下调25个基点至1%，有利于资本市场风险偏好。

　　策略

　　当前镍价受到印尼2027年RKAB收紧预期及部分冶炼企业潜在减产支撑，但矿端成本下移、镍中间品价格承压、精炼镍高库存及终端需求偏弱仍限制反弹空间。预计短期镍价维持区间震荡，重点关注2027年RKAB审批、企业实际减产、精炼镍库存及美国货币政策变化。

　　单边：区间操作为主

　　跨期：无

　　跨品种：无

　　期现：无

　　期权：无

　　风险

　　国内相关经济政策变动，印尼RKAB审批及镍企减产落实变化，美国货币政策变化，中东局势反复

　　不锈钢品种

　　市场分析

　　2026-11-04日，不锈钢主力合约开于13770元/吨，收于13825元/吨，当日成交量为136936（-72695）手，持仓量为99172（-2870）手。

　　走势分析：昨日不锈钢期货震荡调整，盘面表现相对强于沪镍。近期不锈钢仓单持续去化，叠加前期钢厂减产及印尼镍矿配额收紧预期，对价格形成支撑，但原料端镍铁成本下移、终端需求偏弱仍限制反弹空间。Mysteel10月30日数据显示，国内43家不锈钢厂10月粗钢预估产量345.36万吨，环比下降2.86%，其中300系182.23万吨，环比下降5.21%；11月计划排产352.96万吨，环比增加2.20%，其中300系188.93万吨，环比增加3.68%。前期供应收缩缓解库存压力，但11月排产回升可能增加后续供应，终端需求承接能力仍然有限。短期盘面受到仓单去化支撑，后续关注现货成交及钢厂排产兑现情况。

　　现货方面：不锈钢期货盘面小幅反弹，现货成交仍以刚需为主。无锡市场不锈钢价格为14150（+25）元/吨，佛山市场不锈钢价格14150（-25）元/吨，304/2B升贴水为360至860元/吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价变化0.00元/镍点至1012.0元/镍点。

　　策略

　　当前不锈钢仓单去化及印尼镍矿供应收紧预期对价格形成支撑，盘面表现相对抗跌，但11月300系排产增加、终端需求偏弱及镍铁成本支撑不足仍限制反弹空间。预计短期维持震荡运行，重点关注仓单库存变化、钢厂排产及现货成交兑现情况。

　　单边：中性

　　跨期：无

　　跨品种：无

　　期现：无

　　期权：无

　　风险

　　国内相关经济政策变动，印尼镍矿供应及镍铁价格变化，不锈钢钢厂排产及下游需求变化

　　投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号

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