油价是否具备持续回落的条件？

　　作者：许鹏艳/F3034987、Z0014614/

　　一德期货能源化工分析师

　　要点速览版

• 事件推演

　　供应恢复：即便美伊达成协议，难现6月井喷式外运；

　　核心格局：低库存+高运费→高到岸价倒逼硬平衡；

　　后市判断：地缘波动加剧震荡，尚未具备持续回落条件

　　11月第一个交易日，外盘油价出现了近两个月以来最大的单日下跌，不考虑换月带来的影响，Brent首行收跌8.66美元结算价至104.77美元/桶，究其原因，离不开地缘的变动。

　　油价处于阶段性高位，地缘波动促油价高位震荡

　　在过去的两个月，油价震荡上行站稳百元关口的主要推动因素就是地缘。9月份沙特的东西管线被炸，出口被迫临时性中断是一个推动因素，10月份美国为了压制高企的柴油价格，与俄罗斯达成供应协议，并阶段性解除了对俄罗斯柴油的制裁，导致市场对美伊事态升级的预期增加，同时伊朗加大对经过霍尔木兹海峡船舶的袭击以及胡赛武装与沙特的互袭也助推着油价的上行。

　　当下，随着美国中期选举的临近，第三方在其中的斡旋，美伊之间谈判再度成为焦点，一方面谈判方向与升级的预期有所偏离；另一方面借鉴此前6月份MOU达成的参考，谈判达成又能缓解紧张的供应；这共同促进了外盘油价在11月2日的下跌。

　　理性看待美伊谈判

　　尽管市场对美伊谈判做出了强烈的下跌反馈，但理性来看，关于美伊之间达成和谈协议的可能，还是要持怀疑的态度。

　　关于核问题的分歧是明显的。美国对伊朗不能拥有核武器的概念是伊朗不得拥有武器级浓缩铀，最好是也没有铀浓缩能力和意愿。伊朗则始终宣称不打算制造核武器，但拥有和平利用原子能的权利，自然可以开展浓缩铀活动。另外，在霍尔木兹海峡管控权上，伊朗并未放弃管控权，也是争议的一个焦点。即便双方能达成协议，在经过了几个月的短缺，应该很难出现6月份湾内原油井喷式外运的情景了。所以说，市场的这一下跌，相对有些过激了。

　　后市展望

　　综合来看，市场现在仍处于低库存和高运费导致高到岸价倒逼市场实现硬平衡的阶段，地缘的波动会加剧油价的震荡，原油或尚未具备持续回落的条件。

　　编辑：武宇杰

　　审核：佘建跃

　　复核：于心悦

　　报告完成日期：2026年11月3日

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