瑞银：江西铜业目标价下调41.5%至38港元 维持“买入”评级

　　瑞银发布研报称，将江西铜业（00358）目标价由65港元大幅下调41.5%至38港元，维持“买入”评级。该行将铜业务目标市盈率由12倍下调至2027年预测的8倍，并分别下调2026年及2027年盈利预测5%及15%，主要反映硫酸平均售价及长期合约加工费假设趋于保守，以及盈利能见度下降。

　　瑞银表示，维持对铜价的建设性看法，认为电气化、电网投资及人工智能相关电力基础设施正推动铜价进入更高的结构性价格区间，而矿石品位下降、项目开发周期较长及资本开支受限，则限制了供应端的响应能力。

　　不过，该行指出，江西铜业涵盖采矿、冶炼及期货对冲的混合业务模式，使较高铜价难以像上游增长较强的矿企一样，直接且持续转化为盈利。公司季度盈利仍受到地区硫酸定价、铜精矿采购、加工费变化、期货与实物利润确认时间差异，以及非经常性投资收益等因素影响。

　　在瑞银覆盖范围内，该行更偏好洛阳钼业（03993）的估值及高品位资源，以及紫金矿业（02899）的黄金业务敞口，对江西铜业盈利能见度则相对审慎。