Anthropic 增长迅猛但增速放缓 或将拖累 IPO 估值

　　据《The Information》获取的 Anthropic 组织架构资料，该公司在面向 IPO 潜在投资者的沟通会上披露，公司营收虽然仍在高速增长，但增速已经回落。部分参会投资者认为，公司需要收敛估值预期。

　　知情人士透露，周三在旧金山举办的一场非公开投资者会议上，Anthropic 公布第三季度营收达到 168 亿美元，较第二季度环比增长约 45%，该营收规模是 2025 全年总营收的 3.6 倍以上。不过相比二季度，本季度增速明显下滑；二季度市场对 Claude Code 产品需求火爆，营收较一季度暴涨超 140%。

　　知情人士表示，Anthropic 同时披露，截至最新季度，本年度调整后营业利润率为 11%。该指标剔除了股权薪酬等大额开支，但也说明公司在迈向盈利的道路上取得一定进展。

　　知情人士称，与此同时，公司也承认面临多项挑战。据其测算，公司 5%‑7% 的收入来自模型蒸馏业务：其他企业借鉴 Anthropic 大模型的输出数据，用来训练自家的 AI 模型。

　　Anthropic 多次指责中国 AI 实验室对其模型开展蒸馏窃取，并表示一直在采取手段遏制此类行为。知情人士透露，该公司在周三的投资者会议上表示，来自模型蒸馏的收入将会下滑，并且在当前周期内会持续对公司营收数据形成拖累。

　　今年 Anthropic 曾经创下极高的增长速度，市场对它的期待也被抬到非同一般的高度，而本次沟通会释放的信号喜忧参半。当前华尔街与硅谷对于 AI 企业估值已经出现分歧。

　　市场的种种担忧，已经开始冷却市场此前对 Anthropic 大型 IPO 的狂热情绪。两年前 Anthropic 私募估值尚不足 200 亿美元，今年 5 月已经飙升至 9650 亿美元。虽然投资者依旧认为 IPO 大概率可以完成，但部分潜在投资者对本次营收数据感到失望。他们认为投行应当下调估值预期，IPO 估值或许应当低于 1.5 万亿美元，而不是部分投行私下提出的 2 万亿美元目标。（来源：CnBeta）