天合光能溢价150%接盘实控人妻弟参股资产标的业绩未披露 可转债融资140亿后百亿定增计划夭折

　　公告显示，以2025年末百佳年代所有者权益10.06亿元，由交易各方协商确定标的公司估值为25亿元，对应市净率约2.5倍，收购溢价达150%。

　　需要注意的是，公告披露百佳年代2025年和2026年一季度营收分别为31.60亿和6.54亿，但同期净利润数据均未披露。标的近期业绩是盈是亏不得而知。

　　固定资产减值高企光伏主业持续巨亏 可转债募资140亿后百亿定增计划夭折

　　事实上，天合光能主业经营陷入困境已有相当长的时间。

　　2024年，天合光能实现营收802.82亿，同比下降29.21%，归母净利润-34.43亿，同比由盈利55.31亿大幅转亏；2025年，公司营收669.75亿，同比继续下降16.61%，归母净利润-70.31亿，亏损进一步加大。

　　今年上半年，天合光能营收同比企稳，归母净利润从上年同期的-29.18亿元收窄至-2.70亿元，但扣非净利润仍为-28.90亿元，与上年同期的-29.56亿元相比基本持平，归母与扣非之间约26.2亿元的“剪刀差”，几乎全部来自非经常性损益，主业经营并未改善。

　　与主业盈利疲弱相伴的，是资产减值损失的持续高位。2026年上半年，天合光能计提资产减值损失合计8.13亿元，其中存货跌价损失7.62亿元，同比增加52.6%，公司称主要因行业价格下行导致存货可变现净值下降；固定资产减值损失0.48亿元，原因是N型技术快速普及导致P型产线加速淘汰，老旧低效产能存在减值风险。

　　自2022年以来，天合光能资产减值损失便持续处于高位，各类坏账等信用减值损失也逐年攀升，严重拖累公司业绩。

　　截至6月末，天河光能固定资产和存货等仍分别高达234亿和261亿，后续若价格环境未见根本性好转，进一步计提的压力并未消除。

　　实际上，天合光能今日的负债与减值压力，与其此前两轮大规模融资扩张直接相关。

　　2021年和2023年，天合光能通过可转债合计募资约140亿元，将产能不断推上新的台阶。2023年7月，公司又披露不超过109亿元的定增预案，拟投向淮安、东台等地的高效电池及组件项目并补充流动资金，但市场最终并未买账，该定增于2024年7月终止，未能落地。

　　在股权融资渠道收窄、债务融资成本不断走高的条件下，天合光能继续依靠自有资金和债务滚动来维持运营与投资，代价已显而易见。此次，天合光能再斥资4000万为实控人高纪凡妻弟参股的资产接盘，决策背后的真实动机值得关注。