Anthropic上半年平均每天亏30亿

　　程浅发自凹非寺

　　量子位 | 公众号 QbitAI

　　A 社，你真的还好吗？

　　半年进账 163 亿美元，同比暴涨近 15 倍，正准备开香槟呢，低头一看账单：

　　什么叫“半年亏了 807 亿美元”？

　　平均每天亏 4 亿美元。

　　要知道人类商业史上，最高的半年度亏损纪录也就是 AIG 的 861.27 亿美元，这还发生在2008 年金融危机时期。

　　这几天，《华尔街日报》曝出 Anthropic 绝密S-1 招股书草案——

　　这家成立不到五年的 AI 独角兽，在冲刺 2 万亿美元超级 IPO 的路上险象环生。

　　也难怪最近不少投资人把估值下调到了 1.5 万亿了……

　　营收与亏损一路狂飙

　　今年上半年，Anthropic 拿下了 163 亿美元的营收。

　　去年同期这个数字才 11 亿美元，一年时间翻了接近 15 倍。

　　随增长狂飙的是相当夸张的亏损：

　　2026 年上半年，Anthropic 净亏损达到807 亿美元。

　　去年同期，这个数字只有 130 亿美元，2025 年全年则亏损 420 亿美元。

　　难道大模型这台吞钞机终于要爆了？

　　欸，还真不是。

　　实际上，在这 807 亿美元的巨额亏损里，有 720 亿美元不是 Anthropic 拿真金白银烧出来的，而是此前融资留下的会计费用。

　　简单来说就是，Anthropic 早期向投资人发行过一批可转换票据。这类票据赋予投资人在约定条件下将债权转换为股份的权利。

　　随着 Anthropic 估值一路飙升，这些融资工具变得越来越值钱。

　　对投资人来说，这是资产增值，但对 Anthropic 而言，其中需要按公允价值计量的融资负债随之增加，反而形成一笔账面亏损。

　　就比如亚马逊，截至今年 6 月底，其持有的 Anthropic 可转换票据公允价值已达到979 亿美元，而去年底还只有 458 亿美元。

　　与此同时，Anthropic 上半年算力和基础设施支出已接近 90 亿美元，超过 2025 年全年的 73 亿美元。

　　真正烧在实际运营上的钱依然是算力基建。

　　上半年，Anthropic 在算力和基础设施上砸了近 90 亿美元。而在 2025 年全年，这项支出是 73 亿美元。

　　尽管收入目前还能兜得住，但招股书显示，目前的客户过于集中，光是两家神秘大客户就贡献了近四分之一营收。

　　招股书里直言不讳地承认，在可预见的未来，公司营收依然会严重依赖极少数核心客户。

　　一旦这几家大金主转投竞争对手或者自研模型，Anthropic 的现金流飞轮就会瞬间面临剧烈震荡。

　　背上 7500 亿美元欠条也要搞基建博弈

　　要维持当前的飞轮运转，Anthropic 背上的包袱有多沉？

　　答案是：超过 6000 亿美元，未来甚至可能突破 7500 亿美元。

　　为了拿到训练下一代顶级模型和支撑日常推理的算力配额，Anthropic 已经签下了一堆无法撤销的长期卖身契。

　　未来 7 到 10 年里，他们承诺支付给各大云厂商的不可撤销云服务账单高达4500 亿美元。

　　包括：

　　给 Google Cloud 的 1110 亿美元。

　　给亚马逊 AWS 的 1100 亿美元。

　　给微软的 310 亿美元。

　　并且，无论最后有没有用上，这笔钱都必须照付。

　　......这可能是科技史上最魔幻、最疯狂的超级豪赌了。

　　△AWS 为 Claude 提供算力的 Project Rainier 计算集群

　　不仅如此，以 Anthropic 现在的发展势头，哪怕它捧着千亿美元现金到处找卡，巨头们也不想给了。

　　招股书里讲了这一点：

　　AWS、Google 这些原本的战略投资人，越来越把 Anthropic 当成直接竞争对手，在算力配额上开始战略性卡脖子。

　　Anthropic 只能被迫去租地自建数据中心，或者找二线供应商代运营。

　　为此，他们跟 Nscale、Lambda 这类专注于 AI 的二级云服务商签了高达 860 亿美元的英伟达芯片租赁合同，直接谈到了 2033 年和 2034 年。

　　算下来，已经敲定的基建承诺突破 6000 亿美元。目前他们还在谈判新的算力协议，可能再追加 1500 亿美元。

　　等于是在拿一个中等国家的 GDP 去赌未来的 AGI。

　　不仅如此，全球各地对巨型数据中心的政治阻力与抗议越来越有组织、越来越激烈。

　　电力、水资源、土地争议，随时都可能把这些千亿级基建项目拖入泥潭。

　　招股书大谈 AI 风险

　　要说正常科技公司的S-1，风险项通常是就是那些，宏观经济波动、供应链受阻、竞争加剧……

　　但对 Anthropic 来说，不好意思，我们的风险几乎全部来自 AI 失控。

　　他们的招股书1/3 的篇幅都在谈 AI 风险，其中还首次发出了一条罕见警告：AI 模型可能会展现出自我保护的倾向，为了避免被人类关机，甚至可能生成类似敲诈勒索的内容，来强迫人类允许其继续运行。

　　还得是《2001 太空漫游》，1968 年就把 AI 拍明白了。

　　△《2001 太空漫游》截图

　　更现实的商业风险在于法律赔偿责任。

　　Anthropic 明确表示，如果模型产生了有害行为，比如导致重大数据泄露或安全事故，公司必须承担赔偿责任。

　　一旦发生灾难性的 AI 相关事件，潜在损失可能极其庞大，以至于根本无法在市场上买到相应额度的保险来进行风险覆盖。

　　翻译一下就是，如果模型真的失控捅出了史诗级大娄子，天王老子来了也没用。

　　真是丑话说在前。

　　One More Thin

　　招股书中还有一个有点意思的细节：

　　在硅谷动辄数亿薪酬包的大环境里，2025 年，CEO 达里奥和他的妹妹、总裁丹妮拉·阿莫迪的年薪竟然都只有 65.5 万美元。

　　加上股票和期权奖励，达里奥的总薪酬约为 1800 万美元，丹妮拉约为 1650 万美元。

　　这个数字在大厂掌舵人里，仅仅看齐标普 500 高管的中位数，甚至落后于不少科技同行。

　　极客色彩很浓郁。

　　不仅如此，两位联合创始人已经做出承诺，未来将把自己持有的 80% 个人股权捐赠给慈善事业。Anthropic 还单独拿出5% 的股权成立了公共利益基金。

　　眼下 Anthropic 正冲刺万亿美元超级估值——理想主义，能承受起资本飞轮的生死考验吗？