智元最新估值500亿，IPO暂缓，具身智能开始“挤泡沫”

　　出品｜网易科技《态度》

　　作者｜路永丽

　　编辑｜丁广胜

　　10 月 13 日，《财经》援引投资人消息称，具身智能独角兽智元创新（上海）科技股份有限公司（下称：“智元”）近期启动新一轮融资，融资额约 10 亿元-15 亿元，最新估值约 500 亿元。

　　根据港交所规定，上市申请公司如在递表后、挂牌前完成新一轮 Pre-IPO 融资，联交所一般会要求推迟挂牌，直至融资完成满 120 个净日后才可交易。该报道提到，新一轮融资意味着智元今年内无法完成 IPO。

　　多位业内人士向网易科技透露，此前市场已多次传出智元赴港上市节奏放缓的消息，若新一轮融资属实，基本印证了这一判断。

　　网易科技就相关信息向智元求证，截至发稿，未获得相关答复。

　　1、智元 IPO 恐推迟至 2027 年

　　智元成立于 2023 年 2 月，是一家专注于通用具身智能机器人研发、量产与商业化的科技公司。公司由前华为“天才少年”彭志辉（稚晖君）与前华为副总裁邓泰华联合创立，核心团队多来自华为、大疆、特斯拉等顶尖科技企业，具备强大的 AI 算法、机器人工程与产业化能力。

　　公开信息显示，智元自成立以来已完成十余轮融资，投资方包括腾讯、比亚迪、高瓴、红杉中国等知名机构。估值呈现三级跳：2024 年 9 月约 70 亿元，2025 年 3 月B轮融资后约 150 亿元，本轮进一步抬升至约 500 亿元，较 150 亿元增长逾两倍 。

　　2025 年 7 月，市场首次传出智元计划港股上市，智元回应“不属实”。

　　同年 10 月，再传智元聘请投行负责股票发行，目标估值 51 亿至 64 亿美元，智元再次否认。

　　2025 年 11 月，智元完成股改，企业名称变更为“智元创新（上海）科技股份有限公司”。

　　2026 年 7 月 24 日，智元正式确认启动赴港上市流程，聘请中金公司担任独家保荐人，目标估值 400 亿至 500 亿港元。

　　而近期传出智元启动新一轮融资或将影响上市时间表，若融资完成，按港交所 120 净日规则，智元港股上市时间或将至少推迟至 2027 年初。

　　2、“合资格性”收入成为考验

　　据《财经》报道，智元在珠海、湖北等地的数采中心项目存在与国资关联方之间的双向交易：地方合资公司采购智元机器人，数采中心再将训练数据卖回给智元。类似模式在行业内并不少见，乐聚智能招股书显示，其 2025 年数据采集场景收入占比达 44.94%，第一大客户为股东关联方。

　　在不少业内人士看来，这类关联交易属于赛道内 “看破不说破”的现象。2026 年 9 月，梅卡曼德创始人邵天兰在朋友圈连续发文，直指部分企业靠数采中心、租赁公司等关联交易做虚假收入，成立两三年就冲刺上市，“不合法、不道德，也不聪明”。

　　据网易科技观察，这背后有行业阶段的现实原因：具身智能仍处早期，技术路线尚未收敛，企业尚未形成规模化收入。2025 年全年国内人形机器人市场规模仅约 30 亿元，而 2026 年上半年赛道融资总额已超 900 亿元。在此阶段，数采中心等订单成为企业获取训练数据与现金流的重要渠道，业内参与者更多是在共同培育市场。但一旦以上市公司审计标准衡量，这类收入的“合资格性”便会受到审视。

　　另有业内人士向网易科技描述了更直接的手法：“让投资机构参与股权融资时，必须一比一配，投 5000 万股权，买 5000 万机器人。”在该人士看来，这种操作游走在灰色地带，并用一句话概括其性质：“不上市就是合规擦边，申报上市性质就完全不一样了。”

　　也有业内人士判断，上纬新材也是原因之一。

　　公开信息显示，2025 年 7 月，智元关联持股平台智元恒岳，通过协议转让与部分要约收购，合计取得上纬新材 63.62% 股份，邓泰华成为实际控制人。并承诺，未来 12 个月内无资产重组计划，未来 36 个月内，智元创新不存在通过上市公司借壳上市的计划或安排。据公开信息估算，这次交易总对价约 21 亿元（具体以公司公告为准）。

　　2025 年 11 月 25 日，上纬新材完成董事会换届，彭志辉出任公司董事长。据证券时报报道，因智元机器人入主受到市场热炒，上纬新材 2025 年全年涨幅达 1820.29%，成为A股年度涨幅冠军。

　　2026 年 1 月，上海证监局与上交所分别向上纬新材下发监管问询函，聚焦发展战略、独立性、同业竞争、信息披露四大问题。

　　上纬新材回复问询表示，公司组建具身智能机器人研发团队只是探索未来的初步尝试，主业仍是新材料，该业务尚在研发、暂无营收利润，不改变主业；彭志辉等外部董事在智元任职，但在上纬仅任董事，不担任高管、不参与研发，相关研发由联席 CEO 兼 CTO 周斌负责，高管均专职，满足独立性要求；针对同业竞争疑问，公司表示自身 Q1 产品面向个人家庭场景，智元主力产品主打工商业，智元电商直销并非其主要销售渠道，上纬 2025 年 12 月花费 2600 万元取得智元通用基础软件代码授权，上层核心算法自研，双方不存在构成重大不利影响的实质同业竞争。

　　而这次 IPO 时间表的延后，也事实上为智元和上纬新材梳理业务边界提供了窗口期。

　　3、具身智能进入挤泡沫时刻

　　据《财经》援引媒体报道，从 2026 年下半年开始，中国证监会已向部分投行和投资机构发出非正式“窗口指导”，对A股排队人形机器人企业提高审核标准。

　　这一监管收紧氛围，也传导至港股特专科技赛道，港交所对人形机器人收入真实性、关联交易同样从严审核。

　　某投资机构合伙人对网易科技表示，“市场上看到一些已经申报 IPO、上市推进遇阻的企业，表面上收入、财务指标看起来不错，但部分事项可能不符合上市的要求。为什么上市推进不顺？那肯定是因为里面有很多不真实的情况。”

　　他进一步分析，这种收入成色存疑的现象并非个案，而是行业快速膨胀期的一种普遍现象：“过去行业太会讲故事、太会表演了。一分钟的机器人演示视频，可能拍了两百次才剪出来。世界模型这一波，对创始人叙事能力的要求高到离谱，故事讲得越好估值越容易涨。甚至不只是表演做 Demo，还有企业虚增收入，没有真正创造价值。”

　　据证券日报报道，截至 2026 年 6 月中旬，在港交所排队上市的机器人相关企业多达 46 家，占整体排队企业数量的 10% 以上，覆盖人形机器人、工业机器人到医疗机器人、核心零部件的全产业链。另据 CNBC 援引消息人士称，仅在香港市场，就至少有 24 家与人形机器人相关的具身智能企业已提交上市申请。

　　接下来，具身智能玩家如何证明收入的独立性和可持续性，是所有排队企业需要回答的核心问题。

　　参考报道：

　　·财经杂志《智元启动新融资，估值 500 亿元》

　　·科创板日报《从 30 万到 10.5 亿智元创新启动上市》

　　·证券日报《机器人企业上市热创新生态加速形成》

　　·上纬新材公告《上纬新材料科技股份有限公司关于收到监管问询函的回复公告》