美联储利率决议前瞻：中期选举前加息概率极低 沃什独立性依然受考验

　　美联储政策制定者大概率将在当地时间周三议息会议收官时维持基准利率不变，这场会议看起来波澜不惊。但投资者与经济学家会仔细研读美联储周三的政策声明，从中寻找政策下一步动向、以及美联储对通胀前景判断的线索。

　　美联储10月27–28日的这场会议，是凯文·沃什出任主席后的第四次会议。自今年早些时候由特朗普任命以来，沃什一直深陷外界质疑：他能否独立于特朗普。本次会议召开距离中期选举仅剩六天，油价飙升、食品价格居高不下，民众对生活成本的担忧已经成为本次中期选举的核心背景。

　　抵押贷款高企是消费者面临的又一重压力：本月早些时候，30年期固定房贷平均利率升至7.4%，创三年新高，上周小幅回落至7.32%；一年前该利率尚不足6.2%。牛津经济研究院估算，今年利率大幅上行，又新增500万户家庭无力承担购房成本。如果美联储继续加息，房贷利率或将进一步走高。

　　多重变量交织，本次美联储会议有这些看点：

　　加息概率极低

　　上月通胀数据高于市场预期，此前华尔街投资者和部分经济学家曾押注美联储会在周三会议加息25个基点，至约4.1%。美联储的核心职责是抗击通胀，通常通过抬升融资成本、抑制消费支出来压低通胀。

　　但美联储利率委员会多位高层官员近期讲话淡化了10月加息的可能性。根据利率期货定价，当前市场几乎不认为美联储会上调利率（现行利率约3.9%）。

　　美联储理事会副主席Philip Jefferson指出，金融市场上长期利率已经大幅上行，并称：“我和同僚需要独立做出判断，这或许还需要更多时间。”

　　SMBC美洲首席经济学家、前特朗普政府高层官员Joseph LaVorgna表示，央行会在大选前夕按兵不动。 “距离大选只剩六天，美联储不想去触碰白宫的敏感神经。”LaVorgna称。

　　前瞻指引：要不要释放信号？

　　Jefferson等人的表态，也引出了关于沃什标志性政策主张的讨论：他一向不认同所谓前瞻指引（forward guidance），也就是历任美联储主席常用的、向市场明确预告后续政策路径的沟通方式。沃什认为，这种做法会把美联储绑定在固定路线上，削弱其根据经济数据灵活调整的空间。

　　不过在部分经济学家看来，本月多名高官的公开表态，本身就很像前瞻指引——只是发声的不是主席本人。

　　美银美国经济研究主管Aditya Bhave表示：“要么是沃什默许了这套口径、和官员立场一致；如果是这样，那外界就有理由质疑他‘反对前瞻指引’这一主张的可信度。另一种可能性是，他并不认同这些表态。”

　　倘若属于后一种情况，沃什可能突然宣布加息，这相当于用行动“终结前瞻指引”，告诉市场不能再依靠官员表态预判政策。

　　尽管如此，绝大多数经济学家判断，加息概率依然很低。

　　沃什的独立性将再度受到审视

　　9月上一轮议息会议，沃什顶住特朗普的意愿选择加息。当时不少人担心，这位新任美联储主席会如马萨诸塞州参议员Elizabeth Warren所说，成为总统的“傀儡”，而9月加息一定程度打消了这种疑虑。

　　特朗普在今年1月提名沃什前曾公开称，只会挑选愿意降息的美联储主席。

　　荷兰国际集团（ING）首席国际经济学家James Knightley表示，9月这次顶住白宫压力的加息，很大程度安抚了市场担忧。 “就目前来看，市场对他的表现是偏积极的。”Knightley说。

　　但自9月会议之后，特朗普再度推动罢免美联储理事Lisa Cook。一旦罢免成功，美联储理事会将空出一个席位，交由特朗普提名新人。今年6月，最高法院已经驳回过一次罢免Lisa Cook的尝试。

　　特朗普还在9月议息会后称，会前他曾致电沃什，告诉沃什“不妨投票加息”，因为利率委员会其他官员已经公开呼吁加息；他还评价该委员会带有“敌意”、充满“政治色彩”。

　　尽管有报道称沃什和总统沟通频繁，但在上月新闻发布会上，沃什拒绝评论与特朗普之间的沟通内容。货币政策分析机构经济学家Derek Tang称，由于二人沟通的真实边界尚不清晰，“沃什的独立性，仍然是一个问号。”

　　沃什如何定性通胀走势

　　通胀数据已经连续两个月高于多数经济学家预期，市场愈发担忧油价上涨会推高全产业链成本。柴油价格9月末创下6.53美元的历史高点，目前仅回落至6.35美元。

　　柴油涨价会抬高各类商品的物流成本，包括食品、汽车以及几乎所有消费品；企业继而把成本转嫁给消费者，让通胀扩散到更多经济环节。

　　Bhave提到，自2020年第四季度以来（距今将近六年），通胀从来没有任何一个完整季度稳定落在美联储2%的目标水平。

　　如果沃什重申此前观点——通胀水平过高，美联储要以“更快节奏”把通胀压回2%，经济学家和投资者会将其解读为：美联储大概率会在12月会议重启加息。

　　委员会内部是否出现异议票

　　9月加息决议是全票通过。但很多美联储观察人士预计，拥有投票权的12名委员中，本次可能出现2至3张反对票。克利夫兰联储行长Beth Hammack、达拉斯联储行长Lorie Logan被认为最有可能在本周支持加息。

　　两人都表达过担忧：当前基准利率水平不足以放缓经济、抑制通胀。

　　有意思的是，部分经济学家认为，异议票反而对沃什、对美联储有利，可以向市场证明，委员会内部仍有不少声音支持继续加息。