美联储今夜如何决策？分析师关注“美联储话术” 预期按兵不动

　　尽管通胀仍高于目标水平，但分析师预计美联储在本周议息会议上将维持利率不变。

　　部分美联储官员的公开表态显示，委员会倾向暂停加息，等待更多通胀数据出炉。

　　市场预期12月将加息25个基点。

　　华尔街普遍预计，美联储在周三的会议上将维持利率不变，但12月加息仍存在可能性。

　　当前通胀高于美联储2%的目标，而劳动力市场保持相对稳定。分析师表示，政策制定者拥有暂停加息的空间，同时沃什主席仍会恪守承诺，快速将通胀控制下来。

　　北方信托财富管理首席投资官Eric Freedman称：“现有数据并不支持开启一轮强力加息周期。”劳动力市场并未释放预警信号，说明美联储不需要长时间持续收紧。美联储利率委员会大概率也不想向市场传递新一轮加息周期的信号。

　　另一方面，法国外贸银行（Natixis）首席美国经济学家Chris Hodge在周一研报中解释，暂停加息可以留出更多时间，判断近期偏高的通胀数据是否会形成持续性趋势。

　　当前联邦基金利率目标区间为3.75%–4.00%。本次10月会议的前一次行动是9月加息，这是美联储三年来首次加息。

　　预期发生转变

　　CME美联储观察工具数据显示，市场押注美联储10月暂停加息的概率，从一个月前仅36%大幅攀升至如今的90%。这反映通胀形势的变化，以及市场持续解读联邦公开市场委员会（FOMC）委员释放的各类信号。

　　领航集团（Vanguard）高级固收客户组合经理Rebecca Venter表示：“我们仍然需要很多时间去了解这届美联储后续的操作风格，市场还有很多信息需要消化。”

　　Venter认为市场预期转变，很大程度源于过去数周美联储官员的公开讲话。沃什主席今年夏天因极简式利率表态引发关注，而其他FOMC委员的发言更加直白，近期普遍强调保持政策灵活性。

　　从“美联储话术”中读出信号

　　沃什多次强调，要摒弃所谓的前瞻指引。但分析师称，近几周其他委员的表态——也就是华尔街所说的“美联储话术（Fedspeak）”，暗示美联储大概率即将暂停加息。

　　领航集团Venter解释：“多位委员都表示，通胀依然是重点关注对象，但同时也释放信号，政策具备灵活调整空间。这让市场相信，FOMC不会在接下来几个会议连续加息。”

　　多名美联储官员，包括纽约联储主席John Williams、副主席Philip Jefferson、理事Christopher Waller与Michelle Bowman都释放信号：加息不必连续进行，目前没有立刻再次加息的必要。Bowman本月早些时候表示：“现阶段，我不认为有立刻采取进一步行动的紧迫性。”

　　北方信托的Freedman总结：“简单来说，其他核心官员都降低了本次会议加息的可能性。”

　　为何要强调灵活性？摩根大通首席美国经济学家Michael Feroli周五写道：“我们的判断是，9月FOMC会议之后，市场给出非常鹰派的解读，很多官员对此始料未及；他们目前并不确定美联储需要开启一轮全力收紧周期。”

　　美银分析师仍然认为10月会加息，但他们承认美联储正处在复杂的博弈之中。美银在上周研报中写道：“官员们的表态，和沃什公开反对前瞻指引的立场很难自洽。沃什无法封住同僚的嘴；如果10月选择加息，将向市场明确传递信号：美联储不再统一对外释放政策口径。反过来，如果不加息，就等于印证了市场对Williams、Jefferson讲话的解读。倘若沃什保持沉默，任由其他委员引导市场预判政策路径，他就失去了政策话语权。”

　　分析师同时提到，美联储很少在大选前夕调整利率。

　　利率后续怎么走

　　10月之后，市场定价显示，到12月会议前有75%概率会加息一次25个基点。

　　领航集团的Venter同样预判10月暂停、12月加息。她提出疑问：“这一轮加息，会不会只是收回去年那三次预防性降息？”另一种可能性，则是开启一轮更漫长的加息周期。

　　晨星（Morningstar）首席美国经济学家Preston Caldwell更倾向第一种情景：仅收回此前的预防性降息。他预测，2026年之后，随着通胀回落、经济走弱，美联储会在2027年下半年降息两次。