韩交所主板：外资超额收益是散户六倍

　　在韩国综合指数（KOSPI）主板市场，外资采取追涨策略买入上涨个股，获得的超额收益，是散户逢下跌抄底买入所获超额收益的六倍。散户把股价下跌当作捡便宜的机会，而外资与机构资金倾向布局已经处于上涨趋势的股票，二者收益差距由此拉大。

　　韩国资本市场研究院26日发布一份韩国股市交易行为与股价表现研究报告：2020至2025年间，散户净买入占比高的KOSPI个股，在买入之后的六个月里，平均跑赢大盘仅0.21个百分点。

　　与之对比，外资重点净买入的个股，同期跑赢指数1.29个百分点，收益水平是散户的六倍以上；机构净买入个股跑赢指数0.82个百分点，同样优于散户。

　　散户爱抄底，外资顺势追涨

　　收益差异根源在于交易模式：股价跌得越深，散户买入越积极；外资和机构则投向已经上涨的标的。散户将回调视为低价买入窗口，外资、机构则判断上涨趋势延续的概率。

　　收益差距会随时间放大：外资买入的标的自买入后一个月起就跑赢大盘，并且在3个月、6个月维度超额收益持续扩大；散户买入标的在1个月、3个月阶段跑输大盘，直到6个月才勉强小幅跑赢指数。

　　韩国资本市场研究院高级研究员洪智妍表示：散户净买入组合没有稳定超额收益，但机构与外资持仓能够带来相对稳健的超额回报。

　　散户交易行为呈现矛盾特征：个股下跌时单独抄底，同时在大盘指数上涨阶段也会加大买入；而外资并不会因为KOSPI指数上涨就形成稳定的净买入。

　　本轮下跌行情再现该规律：散户重仓前十股平均跌25%

　　近期市场抛售潮中，这一行为特征再度显现。韩国交易所、Koscom数据显示：本月1日至23日，散户净买入规模最高的10只个股平均下跌25.0%，跌幅大于同期KOSPI指数18.8%的跌幅。

　　外资净买入前十标的平均跌幅为11.53%；机构净买入前十标的跌幅9.96%。

　　外资在抛售三星电子、SK海力士，散户却逆势净买入三星电子3.98万亿韩元、SK海力士9782亿韩元。同期三星电子大跌19.7%，SK海力士重挫28.1%。外资净卖出的11个交易日里，KOSPI有9个交易日收跌；仅这一段时间，散户合计净买入股票金额就高达15.19万亿韩元。