作为芯片制造商博通（Broadcom）的首席执行官，陈富阳花了快两个月时间想让银行承诺为有史以来规模最大的AI债务融资交易提供逾400亿美元的资金。这笔交易是为了让Anthropic能够租用博通与谷歌正在联合研发的专用芯片。
虽然Anthropic是交易的主要受益者，但这家初创公司需要规模更大的商业合作伙伴协助筹资。Anthropic正与博通一起努力，希望赶在Anthropic为其备受期待的IPO提交申请前完成这笔交易。
担当Anthropic芯片供应商的博通在这场融资行动中扮演核心角色。凭借其优异的信用评级，博通此前已同意提供一些财务担保，以缓解银行对发放逾400亿美元贷款所涉及的巨大风险的顾虑。不过知情人士表示，过去几周，一些银行还是对参与这笔名为“北极星计划”（Project North Star）的交易越来越忐忑。
这些知情人士说，考虑到利率上升且AI创业公司的融资环境日益艰难，一些银行认为承担这些风险的回报不足，所以考虑彻底退出这笔交易。
知情人士称，最终，博通CEO在周末与银行高管展开了最后关头的磋商，以促使他们敲定对这笔交易的融资承诺，与此同时，博通也同意上调贷款利率。
知情人士还表示，银行对博通提供的担保也更加放心，如果Anthropic未能偿还贷款，这些担保将保护银行免遭损失。这笔由美国银行（Bank of America）、花旗集团（Citigroup）和摩根士丹利（Morgan Stanley）牵头的交易于周一晚间宣布，时间是在Anthropic公布IPO申请文件之后。另一笔债务融资使总融资承诺达到630亿美元，这笔融资的部分资金由黑石集团（Blackstone）提供。
博通在这笔交易中同时扮演供应商、担保人和谈判方的多重角色，其CEO也亲自下场斡旋，这些无不折射出当前重构宏观经济版图的巨额AI豪赌所具有的彼此紧密交织的属性，以及所有入局者所面临的极高的风险敞口。
像Anthropic和OpenAI这样的初创公司需要大量芯片来驱动它们的AI模型，却无法完全靠自己的力量购买全部所需芯片。为此，博通和其他中间方正在帮助它们筹措巨款，可即便有这些支持，AI筹资环境还是越来越艰难。
银行和其他投资者希望限制AI风险敞口，因为一些人认为这个行业已出现金融泡沫的苗头。利率上升也加大了筹资难度，让贷款机构占据了主动权，可以挑选为哪些交易提供融资。
在“北极星计划”中，一家壳公司将借入630亿美元用于购买博通和谷歌设计的被称为张量处理单元的芯片。Anthropic支付的租金将用于偿还贷款，博通则凭借雄厚的财务实力为贷款方收回资金提供担保。由于借款人是这家壳公司，博通只有在Anthropic无法付款时才承担风险。
这笔630亿美元的交易不仅规模空前，在其他几个方面也具有历史意义。平日里经常相互竞争的银行与黑石集团等私募信贷机构，在这一有史以来规模最大的AI基础设施融资交易中却选择强强联手。这些银行还计划将所持债务的一半约220亿美元分销给投资级债券市场的投资者，该市场堪称全球最深厚的资本池。
但这里存在一个风险：据知情人士透露，在明年晚些时候相关芯片交付以前，银行不准备向基金经理出售债券。如果在此期间利率大幅上升，由于银行已承诺为贷款利率设定上限，它们可能不得不亏本出售这些债务。据两位接近这笔交易的银行人士称，一些银行可能会选择继续持有这些贷款，而不是亏本出售。
此外，“北极星计划”还涉及另外180亿美元的风险更高的债务，这部分债务没有博通的担保，其中一半将由黑石集团提供融资。虽然过去一年，私募信贷公司、保险公司和对冲基金也曾买入类似交易中的债务，但随著金融市场上与AI相关的波动性加剧，它们承担与Anthropic单独挂钩的风险的意愿可能减弱。
“北极星计划”是Anthropic与博通另一笔名为“大天空计划”（Big Sky）的芯片融资交易的后续交易。知情人士说，阿波罗（Apollo）为那笔交易中风险较高的部分提供了部分融资，但至今未能完成向投资者转售债务的一些交易。
在AI公司竞相建设数据中心的背景下，批评者把许多类似的融资安排称为“循环融资”，“北极星计划”正是其中之一。Anthropic在其IPO招股书中估计，该公司将支付超过1，252亿美元租用博通芯片，而博通和谷歌已分别承诺向Anthropic提供420亿美元和200亿美元的资金支持。
交易经办方难以说服其他银行跟投，症结之一就在于债务市场已被数千亿美元与AI相关的债券和贷款撑得“消化不良”。债权基金经理表示，许多银行仍在努力转售此前已承诺提供的贷款，限制了它们发放新贷款的能力。
超量的供应，加上投资者对某些AI投资会出问题的日益加剧的担忧，让这些贷款更加难以出售。为了腾出资本，一些银行不惜割肉向客户出售贷款，另一些银行则选择继续持有头寸，因而限制了它们开展新交易的能力。这种困境已导致部分银行被套牢在向AI生态链中高风险主体投放的贷款敞口之中。
债权基金经理说，摩根士丹利一直难以售出一笔规模约3亿美元的债券。这笔债券以该行为堪萨斯城一个数据中心项目提供的贷款为支持，该项目名为“闪电计划”（Project Blitz），由Lambda运营。Lambda与Coreweave一样，也是一家“新型云服务”初创公司，利用借款购买芯片，再将芯片算力出租给AI开发商。
债权基金经理说，尽管摩根士丹利已将“闪电计划”债券的收益率提高了一倍左右，但还是鲜有买家问津。
