中信证券研究 文|刘易 田鹏 王涛 白弘伟
上周（10月19-23日）A股周初分化、周四重挫、周五V型反弹。上证指数收跌0.69%，上证50跌0.38%相对抗跌，中小盘占优、中证1000涨0.79%。创业板指跌3.18%，科创50微跌0.97%、北证50逆势涨3.67%；计算机涨5.21%领涨，机械、汽车跟涨，煤炭、综合跌4.12%垫底，通信回吐3.72%。沪深两市日均成交额1.56万亿元、与前一周持平，股票型ETF净流入约1506亿元，融资资金延续净流出，需观察周五情绪反转动能持续性。从催化因素和时序上看，端侧AI、具身智能、网络安全、物理AI的主题热情有望升温。结合市场环境、催化因素以及综合量化指标研判，建议关注上述四大主题方向。根据往期推荐标的模拟，自2025年1月13日主题双周聚专栏成立，截至2026年10月23日，回测区间内双周聚组合指数的综合收益率达138%。
▍A股大势：市场流动性延续偏低，上周日均成交额约1.58万亿元、环比基本持平，周三单日缩至1.44万亿元，周五放量至1.97万亿元，缩量整固后放量反弹。
从外部环境看，输入性通胀与美债高利率扰动未消，布伦特原油维持108美元/桶附近，10年期美债收益率自5.25%回落至5.09%、全周下行约16个基点。从内部环境看，规划定调与政策落地并举，三季度GDP同比增长4.5%、略超预期，9月社零增速回升至1.1%，二十届四中全会审议“十五五”规划建议，金融街论坛释放利率市场化与流动性工具增量。
▍重要事件：前三季度GDP数据发布。
2026年前三季度国内生产总值1071071亿元，按不变价格同比增长4.6%；一季度同比增5.0%，二季度同比增4.3%，三季度同比增4.5%，三季度环比增长1.2%。前三季度高技术制造业增加值同比增长14.3%，装备制造业增加值同比增长10.2%。
▍催化因素：美联储FOMC议息会议
美联储将于10月27–28日召开FOMC议息会议，本次会议不发布更新的经济预测与点阵图；CME FedWatch数据显示，联邦基金期货定价本次会议维持利率区间不变的概率90.6%，加息25bp概率9.4%，12月会议加息25bp定价概率67.5%。
▍重点聚焦：市场行情处于活跃板块间主题轮动的资金博弈阶段，聚焦叙事/事件/业绩高确定性主题。
本期推荐端侧AI、具身智能、网络安全、物理AI主题。
▍风险因素：
中美摩擦进一步激化，地缘冲突形势变动超预期，市场资金净流出扩大，我国政策落地不及预期，AI技术迭代进展不及预期等。
