小摩：腾讯控股维持“增持”评级 目标价下调至625港元

　　摩根大通发布研报称，维持腾讯控股（00700）“增持”评级，目标价由690港元下调至625港元，并将2026年及2027年非国际财务报告准则每股盈利预测分别下调2%及10%，主要由于人工智能折旧及相关成本上升。该行指出，腾讯控股人工智能策略现已有清晰顺序，但回报需时更长。

　　该行表示，腾讯先以快速发布节奏打造具竞争力的自研模型，再先从企业生产力工具及云业务赚取回报，并仅在质量与成本允许时，才在微信以全国级应用规模扩展智能体。该行认为，此顺序发挥腾讯优势，但会令成本前置。小摩表示，会持有腾讯，因其具备可承载人工智能建设的高质量核心业务、估值偏低，且微信智能体潜力超出该行预测。