中银国际：晋景新能首次覆盖“买入”评级 目标价6.90港元

　　中银国际发布研报，首次覆盖晋景新能（01783），给予“买入”评级，目标价6.90港元。报告以20倍2029财年预测市盈率（每股盈利约0.34港元）定价，认为AI云业务将成为公司盈利增长主引擎，推动盈利结构发生质变。

　　AI云成为核心盈利引擎

　　报告指出，晋景新能在2026年6月以22亿港元基础对价收购YV CLOUD及上海Yovole云计算权益，正式切入云计算与AI基础设施服务，随后采购高性能服务器，开启向合规AI算力平台的转型。

　　算力稀缺是该行的核心逻辑。在美国出口管制背景下，公司通过上海Yovole持有的英伟达云合作伙伴（NCP）资质，获得稀缺的合规采购渠道。据中银国际渠道调研，公司首批已获配逾500台高性能服务器，对应超4000块GPU，而客户订单已大幅超出现有算力。国内高端算力租金坚挺：Mysteel数据显示，成渝地区H100按需租金9月底达12.90元/GPU小时，环比升约19.1%；海外Nebius亦将H200按需费率上调20%至5.40美元/GPU小时，新签合同额环比增近四倍。

　　租金走高叠加长约锁定，单台服务器约3.2年回本

　　商业模式上，公司已与头部云服务商及大模型客户签下五年期GPU租赁长约，预付租金约12个月。以单台八卡服务器采购成本350万元人民币、月租10万元测算，满租状态下简单回本周期约3.2年，财务杠杆可进一步缩短股权回本时间。大模型企业MiniMax近期参与公司配股及可转债认购，报告解读为其对公司NCP采购能力的认可，双方合作有望延伸至资源规划与集群部署。

　　盈利预测方面，中银国际预计公司2027-2029财年营收分别为38.49亿、68.54亿和104.90亿港元，三年营收复合增速约62%；归母净利润分别为2.16亿、7.62亿和14.07亿港元。AI云服务器规模将由531台增至4031台，2029年AI云收入达50.85亿港元，贡献集团76.5%的毛利，推动整体毛利率由2026财年的8.0%升至21.5%，AI云将同时成为收入与毛利第一大来源。

　　动力电池循环与AI基建回收拓宽盈利基础

　　报告还指出，公司运营的香港首个电动车电池处理设施已于2026年7月启用，香港特区政府预计本地退役电池量将由2026年约1300吨增至2030年的6700吨。电池循环业务2029财年收入料达7.6亿港元；AI基建循环业务则受益美国铜缆退役潮（AT&T计划2029年底前关停绝大部分铜网服务）及与Fortune Metal Group的独家贸易合作，2029财年收入预计46.46亿港元。